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外媒:鲍威尔执掌下的美联储似乎准备放弃“点阵图”

2019-03-19 23:50:49 来源:腾讯网

腾讯证券3月19日讯,不要过于关注美联储的“点阵图”,否则你也许会错过更宏观的货币政策前景。

这是美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)3月8日在题为《货币政策:正常化与未来之路》的演讲中发出的警告。为了表明自己的观点,他展示了两幅不同寻常的照片:一幅是印象派画家乔治-苏拉特(Georges Seurat)的《在拉格兰德加特岛的一个周日下午》中一束无法辨认的鲜花的特写,另一幅是整幅画的高度可辨认的照片。货币印象派也许是只见树木不见森林,从而混淆了这个比喻。

美联储从2007年开始发布未来三年以及更长时期的经济预测摘要(SEP),特别是2007年10月30日至31日的联邦公开市场委员会会议材料。根据鲍威尔的说法,经济预测摘要中包含的点阵图反映了每个与会者对“在其认为最有可能的情景下”适当的联邦基金利率轨迹的看法。这些情景概述了与会者对美国失业率、实际GDP增速和通胀率的展望。

参照图2,从2018年12月19日联邦公开市场委员会最新经济预测摘要来看,我们预计,今年联邦基金利率中值将升至2.90%,2020年升至3.10%。点阵图上的这些(中值)点预测的准确性与美联储官员多次警告的不一致。美联储官员警告称,前景具有高度不确定性,并且未来发布的数据将决定适当的政策回应。我们认为,鲍威尔的印象派解读意味着,美联储对未来前景没有足够清晰的认识,因此对最新的点阵图没有太多信心。实际上,他似乎在质疑整个操作的有效性,并可能在暗示它的消亡。 请看下面:

1.附带的混乱:这不是美联储主席第一次为美联储观察人士提供解释美联储基于点阵图的货币政策前景的艺术课。鲍威尔在讲话中回顾了此前的两个例子。2014年,时任美联储主席珍妮特-耶伦(Janet Yellen)表示,当市场误解了美联储的意图时,点阵图就造成了“附带的混乱”。她指出,比这些点阵图更重要的是联邦公开市场委员会在每次会议后发布的声明。

同样的,前美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)曾表示,这些“点阵图”只是美联储政策决定的一些输入信号;它们并不会对“所有风险、不确定因素,以及影响我们综合判断的所有因素”负有责任。

2.布拉德的质疑:鲍威尔没有特别提到他,但圣路易斯联储主席詹姆斯-布拉德(James Bullard)一段时间以来一直质疑点阵图的有效性。 布拉德是联邦公开市场委员会现任委员。自2016年以来,布拉德选择不提供长期预测,他是唯一这么做的人。他在一篇论文中解释了为什么货币政策“体制”之间的转换,以及他们可能导致的未来宏观经济结果,在两年半以后是无法预测的。

3. 联邦公开市场委员会的灵活路线:也许在1月29日道30日的会议上,布拉德带领联邦公开市场委员会的与会者即兴讨论了点阵图的这些点?会议纪要显示,“有几位与会者表示担忧,即在目前不确定性加剧的环境下,作为经济预测摘要一部分编制的政策利率预测不能准确传达委员会的政策展望。”这是会议纪要首次表明,联邦公开市场委员会会议曾讨论过这个问题。

这些没有透露姓名的与会者担心,“公众误解了这些预测的中值或中心趋势,认为它们代表了委员会的共识观点,或者表明政策正在预定道路上前行。”换句话说:公众不理解印象派艺术,所以让我们不要再向它们展示这些。

4. 提个建议:我们不痴迷点阵图。我们认为,依赖数据是实施货币政策最敏感的方式。尽管如此,经济预测摘要确实提供了一些有关美联储领导人的有用见解。

虽然美联储官员的言辞、联邦公开市场委员会声明和会议纪要都有助于描绘货币政策更宏观的前景,但是,如果能在经济预测摘要中指出与每位与会者预测相关的情况发生的预测概率,也会有所帮助。

5.不准确:除非出现未预料到的通胀意外,否则我们相当肯定美联储将继续保持耐心,至少在今年年底前不会加息。有一件事我们是绝对肯定的:我们不会长时间盯着美联储即将发布的3月19日到20日联邦公开市场委员会会议的点阵图。我们会采纳鲍威尔的建议,并且会退后几步粗略地看一下。

无论如何,鉴于在很长一段时间内都没有准确绘制出这样的点阵图,如果美联储将来删除这些点阵图,我们不会感到不安。(容华)

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